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在低利率及居民增量资金入市的背景下,《指引》第五条说得很清楚



  2019年12月27日,全国股转公司正式发布新三板改革政策细则,制定、修订了30件业务规则,涵盖股票公开发行、股票定向发行、市场分层管理、股票交易、投资者适当性以及公司监管六大方面。本次改革最受关注的主要有以下三大要点:

一级市场更是如此,不要以为创投机构以及背后的LP是为了价值投资才去投资未上市企业,他们很大程度上是受“原始股”情结影响,在上市前低价入股,在上市后获取暴利,而不是谋求企业的现金分红回报。

招商证券认为,市场加速上涨的一个条件是,指数涨幅突破前期密集成交区域或者成本线,投资者普遍赚钱,形成了赚钱效应。当前,Wind全A指数在4200点左右波动,今年以来上涨近20%,如果2020年到2021年,某一个时间节点,Wind全A指数再涨20%,则会突破4900点的密集成交区域,触发居民资金加速入市。招商证券判断,2020年下半年出现的概率较大。则2020年下半年到2021年会出现开户数大增,指数大涨的局面。距离2014年正好七年左右。

  ● 过去一个月的市场风格悄然发生变化,国内居民资金加速入市

而新三板主要就是被投机氛围所害,绝大部分新三板企业并不满足主板上市条件,有的可能永远也不可能满足,所以就失去了“原始股”投机价值,这类企业才会没人投资,才会没有交易量。

中证网讯12月30日,招商证券策略团队发布研报表示,近日证券法第二次修订通过,从证券发行、投资者保护、加大惩罚力度等多方面进行完善,将在未来显著提高居民进行股票投资的信心。同时,当前低利率环境下,权益资产投资价值凸显。近期公募基金份额明显增长、融资余额突破万亿大关,A股估值中位数开始抬升。在“政策+低利率”加持下,未来居民资金有望持续入市,成为市场加速上涨的重要力量。在此情况下,“低估值低市值低价股”风格大概率占优。

  6、5G——中国广电联合T-Mobile在3GPP的新立项获得通过,将在年底实现700M
5G VoNR的第一通电话

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在低利率及居民增量资金入市的背景下,市场风格将会呈现两头强——低利率、低市值,具体到指数上,是中证100和中证1000指数两头强。其原理是,居民资金入市有两种途径,一种是通过银行理财、公募基金、保险社融等途径入市,这种性质的资金安全边际要求较高,喜欢的风格属于低估值偏好;另外一类直接自己开户、通过营业部以及加杠杆的资金,为了追求弹性,往往偏好机构占比较低、市值较低的小市值股票或者低价股。

  在低利率及居民增量资金入市的背景下,市场风格将会呈现两头强——低利率、低市值,具体到指数上,是中证100和中证1000指数两头强。

占总市值的比重更低,公募基金持股市值为2.11万亿元,占A股总市值的比重只有3.58%,而且这一占比明显不及2013年的。

招商证券认为,A股有七年左右的运行周期,每七年会有一次居民资金入市带来的市场的明显上涨。这种上涨不是局部的,不是少数股票赚钱,而是A股估值中位数水平的抬升。2019年1月1日A股指数见底,但是个股在经历短暂反弹后,又重新进入调整。2019年12月证券法修订的通过,类似1999年证券法发布,2006年证券法修订,2014年《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》发布一样,将会在未来显著提升居民投资股票的信心;而近期诸多政策的发布预示着未来居民理财收益率将会进一步下行。A股已经具备居民资金入市带来的大级别行情的条件。

  1-11月工业企业盈利增长与前三个季度增速基本持平,11月盈利增长出现小幅反弹。1-11月工业企业盈利累计同比增速为-2.1%,相比1-10月回升了0.8个百分点,与1-9月盈利增速基本持平。由于A股上市公司中非金融类公司与工业企业具有较高的重合度,因此可以通过工业企业运行效益从而对上市公司盈利有一定前瞻性的判断。目前来看,工业企业盈利在11月出现了小幅好转,但由于上市公司在去年年报中出现了大量的商誉减值损失,四季度非金融上市盈利增速可能会出现一定程度的抬升。

标准高的市场,挂牌条件自然就高,我们来看进入精选层的条件:要么能力盈利强,比如最近一年2500万元利润;要么市值高,未盈利的市值门槛有4亿、8亿、15三档,还要各自满足收入规模、收入增幅、现金流量、研发投入、研发比例等其他条件。

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即使新三板不改革,这类企业依然可以通过主板上市的方式实现理想的效果,最近几年就有上百家企业实现了“转板”。

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如果市场整体依然是投机氛围,只有在投机氛围浓重、交易特别活跃的市场中,企业才能获得高估值,那么所有市场都必须办成有散户参与的市场。

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昨天,中国证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》,“公募基金入市,新三板迎重大利好”主题的文章,垄断周五晚上的金融界朋友圈。

  对于新三板优质企业而言,精选层的设立、投资者门槛和交易门槛的降低将提振这些优质企业的估值。目前新三板基础层共8283家公司,创新层共688家公司,根据最新细则,精选层推出了4套上市标准,挂牌满一年的创新层企业可以公开发行,完成发行后挂牌精选层,
根据我们的筛选,目前创新层中符合最新挂牌精选层标准的企业共233家,对于这些企业来说,未来入选精选层将有效提升二级市场流动性和改善公司直接融资能力。目前新三板公司的ROE中位数为6.45,接近于创业板公司ROE中位数7.42,而估值中位数为11.01,大幅低于创业板的36.84和科创板的67.16,未来新三板优质企业的估值将随着流动性的提升而提高。

既然都是投机,散户想,那还不如操作,还能获得操作体验感。

  原理是,居民资金入市有两种途径,一种是通过银行理财、公募基金、保险社融等途径入市,这种性质的资金安全边际要求较高,喜欢的风格属于低估值偏好。

这是我们单方信息发布群,不是交流群,群成员不能发言,并禁止以推销、荐股、诈骗等为目的的群成员好友添加。这不是炒股群,不推荐股票,我们并不擅长炒股,并坚决打击试图入群的非法荐股者。

  (2)利率水平的不断降低,使得其他资产类别的收益率不断下行,股权类产品收益率吸引力提升,我们在年度策略报告《换挡资产荒,峰峦入莽苍》中详细描述过,一般而言,较大规模居民资金入市往往都出现在低利率环境之下。

盼星星盼月亮,新三板终于把公募资金盼来了!

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《指引》第五条说得很清楚:

  两融方面,截至12月26日,融资余额为10012.58亿元,当周融资净流入66.47亿元,净流入规模较前一周大幅下降。从行业偏好来看,化工、有色金属融资净买入跃升前三甲,非银金融本周仍受青睐,银行、通信和计算机净卖出规模较大。具体的,化工、非银金融和有色金属分别融资净买入15.6亿元、9.07亿元和8.34亿元;银行、通信和计算机分别融资净卖出22.48亿元、2.53亿元和1.73亿元。从个股来看,融资净买入较高个股包括贵州茅台(3.96亿元)、宁德时代(3.01亿元)、科大讯飞(2.96亿元)等;净卖出较高个股包括民生银行(-24.18亿元)、京东方A(-2.65亿元)、歌尔股份(-1.28亿元)等。

都办成这样的市场,由于小企业入市的门槛太低,更多企业利用散户心理去不正当谋利,且企业越小越是理想的投机对象,最终会给散户带来更大伤害,所以明显不可行的。

  ■ 1999年5月,突破1997-1998年高位成交区域价格。最后形成2001年的1400点左右的密集成交区域。2000年开户数大增,指数大涨。

或许很多人都只看了标题,没看或只瞄了一眼文章内容,就转发了文章。

  对于基础层和创新层的竞价频次也有所调整,基础层集合竞价从每天1次调整到每天5次,创新层集合竞价从每天5次调整到每天25次

在这种氛围下,新三板广大中小企业的投融资能够真正活跃起来。

  龙芯发布新一代处理器架构产品龙芯3A4000/3B4000处理器,龙芯3A4000依然采用28nm工艺,主频提升至1.8GHz-2.0GHz,内存升级为DDR4接口,同时支持动态调频调压。此外,统一操作系统UOS龙芯版目前也已适用龙芯3A3000系列、龙芯3B3000系列、3A4000系列、龙芯3B4000系列,全面适配龙芯桌面电脑、服务器。(品玩)

群介绍具体可见《加入放牛群,只沾牛气、不踩牛屎!》。

  第一,精选层的正式落地以及发布四套入选精选层的标准

而机构有多类,包括公募基金、保险资金、社保基金、外资资金、私募基金、信托资金等,公募基金只是其中一种。

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究其原因,主要还是A股投机氛围太浓,
散户如此,机构因为受整体环境、考核期、激励制度、基金期限等因素的影响,也是如此。

  ■ 二是市值不低于4亿元,最近两年营业收入平均不低于1亿元,且最近一年营业收入增长率不低于30%,最近一年经营活动产生的现金流量净额为正;

创投机构不是为了博一二级估值价差,追求的是分红回报,投资标的上不上市,差别不是很大,所以愿意投资去主板上市不确定性很大或者根本上不了的企业。

  在行业估值方面,多数板块估值水平保持相对平稳,仅有农林牧渔、电子和计算机板块估值跌幅超0.5X,分别下跌0.5X、0.5X和0.6X。本周申万一级行业中,其中有色金属、综合、电气设备和建筑材料板块估值上升幅度相对较大。有色金属板块市盈率上行1.9X,处于历史估值水平的43.3%分位;综合板块估值上行0.8X,处于历史水平的11.3%分位;电气设备板块估值上行0.5X至28.1X,处于24.1%历史分位;建筑材料板块估值上行0.5X至11.5X。截至12月27日收盘,一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、计算机、电子、通信和有色金属。

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  来源:招商策略研究

基金财产仅限于投资精选层股票。

  12月28日,在“区块链技术应用与发展主题座谈会”上,中国信息通信研究院云计算与大数据研究所副所长魏凯表示,区块链号称“信任的机器”。中国通信院已牵头实施“可信区块链推进计划”,旨在推动区块链核心技术研究和行业的应用落地,同时加速制定可信区块链标准,促进行业健康发展。目前已经成立了供应链金融、司法存证、溯源、保险等方面的19个专题组,吸收国内外成员单位345家。(中证报)

但从价值投资角度,这类年利润只有几百千把万的企业,只要盈利稳定并能充分现金分红,一样具有投资价值,其投资收益率并不一定比大体量企业的低。

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2014年11月,WIND全A指数突破3000点,市场加速上行,融资余额暴增,居民资金大举入市。在2005年形成4900点左右的密集成交区域。2014年开始开户数大增,指数大涨。

改革最终落脚点,是改变A股的投资氛围。

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  ⚑【主题·风向】目前国家集成电路产业投资基金二期已成立,根据官方人士表述,大基金二期将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持,推动龙头企业做大最强,形成系列化、成套化装备产品;继续填补空白,加快开展光刻机、化学机械研磨设备等核心设备以及关键零部件的投资布局,保障产业链安全。后续在材料和设备等环节的相关优势企业将获得大基金的支持,可以关注相关领域的投资机会。

技术支持:放牛塘企业上市研究院

  ⚑ 【中观·景气】11月工业企业盈利略有好转。1-11月工业企业盈利累计同比增速为-2.1%,相比前10个月回升了0.8个百分点。可选消费和公用事业盈利持续改善,中游制造和必选消费利润改善略显疲态,但中游制造业和必选消费的盈利增长依然处于高位。上游资源品盈利相比1-10月的跌幅小幅收窄。

而价值投资,关心的就是企业的分红回报率,是相对比值而非绝对数,所以大小企业都有投资价值。

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沪深交易所最让新三板羡慕的,应该是交易活跃度。

  数据·估值——整体A股估值保持平稳

可见,公募基金在A股的地位并不特别高!

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当前,WIND全A指数在4200点左右波动,今年以来上涨近20%,如果明年到后年,某一个时间节点,WIND全A指数再涨20%,则会突破4900点的密集成交区域,触发居民资金加速入市。我们判断,2020年下半年出现的概率较大。则2020年下半年到2021年会出现开户数大增,指数大涨的局面。距离2014年正好七年左右。

它是新三板的第二次分层,在已有基础层和创新层基础上推出的一个类似于主板的市场。

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各种体量的企业,只要企业运作规范,都会被投资者选择。

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在交易门槛上,也将投资者最低申报数量由1000股调整至100股,而针对精选层,此次细则中推出了连续竞价交易制度,精选层连续竞价涨跌幅限制缩小至30%。

新三板精选层是个什么概念呢?

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它在挂牌审核、交易制度、投资者门槛等方面与沪深交易所没有大的区别,只是初期投资者门槛更高,为100万元,科创板的为50万元,但投资者门槛后期是可以继续调整的,综合来看,精选层具备主板的特征。

  (1)居民有信心投资股票,居民有信心投资股票市场与政策和国家支持分不开,投资股票的“安全感”来自于可识别的重要法律法规和文件,历史上,大型行情往往伴随着《证券法》的颁布和修订,或者国务院级别的支持资本市场的文件。1999年7月《证券法》颁布,2006年1月1日实施了一次修订,2020年3月将会再一次修订实施,2014年5月,国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,这种国家级别的法律发布修订或者重要文件发布,使得投资者感觉“被保护”,更加有意愿投入股票市场,这是大型行情的基础。基本是每七年左右有这么一个文件。

根据国金证券研究所,2019年3季度,公募基金持股市值在A股总流通市值的比重只有4.76%!

  本次新三板改革的落地,将对新三板优质企业、现有A股以及投资者和投行都会产生诸多影响。

从本质上讲,一级市场的投机,是为了让二级市场更多的投机者来接盘。

  居民资金入市,一般而言有以下几个条件:

没错,沪深交易所的交易确实非常活跃,不过,交易量主要是由散户贡献的,根据上交所2018年统计年鉴,个人投资者的交易金额占到2017年交易总额的82.01%,而机构仅占14.76%。

  8、文化产业——文化产业促进法将出,数字文旅新政或加快落地,文旅产业迎黄金时代

所以,能够被公募资金投资的,还是那种体量的企业,只不过换了一个投资场所,以前在沪深交易所现在新三板而已。

  本周(12月23日~12月27日)北上资金仅两个交易日,净流入64.3亿元。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的行业为食品饮料(19.67亿元)、银行(15.45亿元)、房地产(7.79亿元);净卖出规模较高的行业为电子(-5.90亿元)、农林牧渔(-3.72亿元)、公用事业(-2.33亿元)。个股方面,净买入额较高主要包括贵州茅台(14.46亿元)、格力电器(7.32亿元)、平安银行(4.93亿元)等;净卖出规模较高的为青岛海尔(-6.56亿元)、海康威视(-3.07亿元)、环旭电子(-1.95亿元)。从增减持强度来看,房地产最近一周增持强度明显扩大,电子、传媒的增持强度也有所增加;交通运输减持强度相对扩大,国防军工、电气设备、计算机等减持强度也较上期扩大。

创投机构募集基金期限也不会构成持有障碍,因为到期后,会有新的创投基金愿意来接盘继续获取企业分红回报。

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问题是,能够进入精选层的企业,一般都能满足沪深交易所的上市条件,或者再努力一下就能满足,而且沪深交易所在推行注册制,上市条件在不断优化,并不再过度强调盈利能力,比如这次证券法修订,就把发行条件从“持续盈利能力”改成了“持续经营能力”。

  而另外一方面,A股的估值中位数水平不断下杀,到2018年11月最低达到23倍,2018年11月底再次寻底达到24倍。但是近期,A股中位数水平开始抬升,双底已现。

未来,A股氛围如果能从投机向投资转变,新三板自然就能盘活,只要投资回报率有吸引力,投资者自然会来淘金。

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  ● 低利率及居民入市背景下的市场风格

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