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月钢价反弹股价下跌,看4月需求继续反攻

看4月需求继续反攻。我们上周行业报告《在萧条前我们需要一次反弹,看4月需求反攻》中,我们明确强调翻多4月需求,钢价在大幅下跌后需要一次反弹,中美贸易战充分释放了悲观情绪,阐述了需求被延后以及4月反攻的逻辑。首先,今年主要开工的月份被压缩在3月中旬到9月,需求的错位在我们2018年年度策略报告中已涉及;第二,去年10月份以后的开工将会被迫推迟到年初;第三,通过调研我们发现很多终端建筑工地3月基本停留在挖土方阶段,真正需要开始大规模采购钢材将发生在4月初;第四,草根了解到PPP部分项目在4月初也存在开工的可能。因此,我们判断,内需在被推迟和压抑过后,在4月,将会出现反弹,钢贸商在悲观预期中主动去库,需求在钢价企稳中加速回升,库存在无地条钢的情况下快速去化。

本周高炉开工率继续回升,终端需求成交有所回落,但钢材库存继续去化,环保趋严基本面良好。

全国高炉开工率略回落。本周全国高炉开工率略有回落,供给端弹性受限,库存继续下降,整体需求依然不弱。钢铁微观产业链、中观行业依然健康,终端出货、库存下降速度、供给恢复速度、钢价、企业盈利,全部向好,测算吨钢毛利依然高位,板块基本面良好,乐观情绪渐起,静待宏观压制因素解除。
维持全年钢价高位震荡判断,抓住反弹行情。2018年钢铁需求整体持稳,地产基建投资增速稳中有降,制造业回暖;供给端电炉钢叠加高炉复产及利用系数增加为增量,去产能及限产为减量,测算全年供给增2000万吨,产能利用率继续回升,钢价全年高位震荡,维持螺纹钢中枢3800-4000元/吨判断。4月钢价反弹以来,吨钢毛利持续回升,目前依然在1000以上,二季度钢铁股业绩大概率超预期,多重因素显示钢铁股存在反弹行情。
本周唐山高炉开工率持平,全国高炉开工率下降。原料方面,铁矿石港口库存下降,钢厂铁矿石可用天数与上周持平;焦化厂焦炭库存下降,港口焦炭库存下降;焦化厂焦煤库存上升,三港口焦煤库存上升,六港口焦煤库存下降。本周唐山废钢价格上升,石墨电极价格与上周持平;本周内蒙鄂尔多斯硅铁价格上升,硅锰价格下降下降,钒铁价格上升;耐材价格下降。不锈钢价格与电解镍价格下降。美国钢价和日本钢价与上周持平,欧盟价格下跌,5月份钢材出口继续回暖。本周钢材现货价格上升,铁矿石现货与期货价格上升,焦炭现货价格上升、期货价格下降。本周主要钢材社会库存周环比下降39.48万吨,钢厂库存下降10.51万吨。其中,螺纹钢社会库存减少24.88万吨,钢厂库存减少4.45万吨;热卷社会库存减少1.24万吨,钢厂库存增加1.82万吨;上海螺纹钢现货涨60元/吨至4110元/吨,涨幅1.48%;热轧卷板现货涨30元/吨至4350元/吨,涨幅0.69%;本周日照港PB粉涨7元/吨至459.0元/吨,涨幅1.55%;铁矿石主力期货价格涨7元/吨至467.0元/吨,涨幅1.52%。焦炭方面,焦炭现货价格涨125元/吨至2250.0元/吨,涨幅5.88%;焦炭期货价格跌5.5元/吨至2075.5元/吨,跌幅0.26%。测算螺纹钢生产利润跌13.7元/吨至1253.8元/吨,热卷利润跌43.7元/吨至1093.8元/吨。
重点推荐标的:方大特钢、宝钢股份、三钢闽光、韶钢松山等
风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升速度超预期。

下游需求依然可观,库存加速下降。本周唐山及全国高炉开工率继续回升,在供给端缓慢回升的过程中,库存依然加速下降,体现目前需求依然不弱,我们预计地产数据大概率超预期。前期钢铁股下跌核心问题来自需求悲观预期,而定向降准之后,从大的宏观经济周期角度,市场悲观预期存在上修的可能;目前钢铁板块相较其他板块应该属于更具性价比和防御属性的板块,微观产业链、中观行业非常健康,终端出货、库存下降速度、供给恢复速度、钢价、企业盈利,全部健康,而是否是一次大机会还是重回萧条,则需要继续等待政策、月度数据判断,目前来看,我们偏向乐观,萧条前我们迎来反弹。

本报告导读:

   
下游需求逐步回升,库存去化速度加快。本周从建筑钢材成交量以及钢银成交量上看,环比皆出现了大幅改善,而从我们周期团队近期组织的联合调研来看,水泥华北地区出货量逐渐回升到历史同期水平,机械行业数据继续大幅好转,建筑企业逐步开始复工,种种迹象正在印证我们4月需求反攻的逻辑。本周钢联统计最新社会库存1797万吨,环比下降近80万吨,去化速度超过往年,而在本周高炉开工率继续回升的情况下,目前需求恢复程度大于供给,预计在需求买涨不买跌,以及今年没有地条钢隐性库存的情况下,社会库存在未来几周将以高于往年的速度继续下降。从全年角度来看,供需矛盾并未发生实质恶化,产能利用率高位、出口逐步回暖支撑钢价中枢高位运行。把握行业悲观预期,增持高股息率、高净资产收益率、经营稳健、盈利持续、低成本的宝钢股份、方大特钢。

   
高炉开工率继续回升。本周唐山及全国高炉开工率继续回升,在供给端缓慢回升的过程中,库存继续下降,虽成交数据略有回落,但整体需求依然不弱。钢铁微观产业链、中观行业依然健康,终端出货、库存下降速度、供给恢复速度、钢价、企业盈利,都未出现较大变化,在贸易战风险解除后,出口存在继续回暖可能。

   
盈利水平依然高位。3月地产新开工上行,低库存、高拿地、房地产高周转支撑地产韧性,3月粗钢日均产量238.65万吨,供给缓慢回升,但库存进入4月快速下行,再次证明需求不弱。螺纹的吨钢毛利已经超过3月暴跌前的水平,钢价反弹股价下跌,更多反应的是宏观经济预期的悲观,市场忽视了企业真实盈利能力,二季度钢铁股业绩存在超预期可能。
本周唐山高炉开工率上升,全国高炉开工率上升,谨防供给端快速上行。原料方面,铁矿石港口库存下降,钢厂铁矿石可用天数上升;焦化厂焦炭库存下降,港口焦炭库存上升;焦化厂焦煤库存与港口焦煤库存均下降。唐山废钢价格下跌,石墨电极价格与上周持平;硅铁价格与上周持平,硅锰价格下降,钒铁价格与上周持平;耐材价格下降。不锈钢价格上升,电解镍价格上升。美国、日本钢价持平、欧洲钢价下跌,4月份钢材出口继续回暖。

    本周钢材库存继续去化,下游成交创近年同期新高,市场已验证我们4
月份需求反攻的逻辑,环保趋严,基本面良好,板块性价比凸显。

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