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去年四季度期间,  新一轮增长值得期待

  上周四上证指数一度触及2362.94点这一自去年6月份以来的高点,为这轮始自去年12月初的反弹行情谱下了最强音,之后指数转而下行,一周主要权重指数的跌幅在1%左右,但中小板和创业板综合指数的跌幅都超过了4%。

  天治基金(微博)宏观策略分析师寇文红认为,中游强周期性行业、下游高估值股票、中小盘和创业板继续挤泡沫的过程还没有结束。因此建议近期继续耐心等待,配置少量低估值大盘蓝筹股
(银行、类债券的铁路股、债券),回避业绩预期不佳的强周期、高估值股票、中小盘和创业板股票。

  “现在市场有调整迹象,基金的仓位估计也很难大幅提升,有的基金仓位已经在90%以上了。我们的仓位也不低,去年底就在85%以上,今年还没有怎么变化,主要是微调。”一位合资基金公司投资总监如此向《每日经济新闻》记者表示。

  “虽然短期市场承受不小的压力,但由于经济企稳迹象明确,整体行情并没有走完,只是表现方式从估值修复时期的普涨变成未来的结构性分化。站在目前的位置上看,虽然2013年A股市场继续向上的空间较为有限,但2000点的中期底部亦相对坚实,指数呈现宽体震荡的概率较大。”

  “目前的个股和板块中,可以看到的机会,比如伴随着三月份传统的开工旺季的来临,有望带动工程机械、水泥、建材等周期品行业的订单回升,一些周期性的个股可能会有一些机会。还有医药股,可能会因疫情来临有一些波动,但从目前来看,疫情不严重且面积小,所以这个热点没有持续的可能性。”杨德龙表示。

  □本报记者 黄淑慧

  新年伊始,市场并未迎来开门红,本周仅三个交易日上证指数下跌1.64%,深成指下跌3.19%,小盘股指数下跌更惨重,创业板指下跌超过8%。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  兴全趋势基金经理杨岳斌认为,在持续一个多月的估值修复行情之后,A股反弹进入结构分化阶段,前期表现突出的板块面临调整压力,指数短期也可能承压下挫;反弹行情从估值修复阶段转向不同板块之间的结构分化阶段。从全年投资来看,大盘整体向上空间有限,维持箱体整固态势概率较大,但由于经济企稳趋势明确、行业业绩增长稳定等原因,银行、食品饮料、医药等板块依然有较大投资价值。

  二季度或“弱复苏”/

  天治财富增长基金经理周雪军表示,市场短期的机会集中在主题、业绩超预期个股等需要自下而上挖掘的领域,系统性机会尚需等待;不过,系统性风险也不大,经济复苏虽然还不显著,但目前看仍会持续下去。因此,在投资操作上短期应相对谨慎,但要以相对积极的心态关注未来机会的结构和主线。

  南方基金(微博)首席策略分析师杨德龙(微博)在接受《每日经济新闻》记者采访时指出:“近期市场结构性下跌的特征非常明显,以银行、地产、石油石化为代表的大盘蓝筹股因为估值极低表现出很强的抗跌性,而估值较高的中小板和创业板股票跌幅较大。这是市场进入熊市最后下跌阶段的显著特征,高估值板块仍有一定的下跌空间,市场才有望见底回升。”

  北京某基金经理则告诉《每日经济新闻》记者:“尽管四季报显示,基金整体是在减持医药股,其实业内对医药股的价值还是很认可的,特别是一些优势品种。近期医药股的表现也比较强势,不排除基金有再度增持的可能,特别是在四季度减持过度的基金。此前,市场就预期本轮反弹上证指数将会达到2300点,现在已涨了不少。业绩稳定且具有一定成长性的医药股,仍旧具有一定的安全边际。”

  城镇化引导消费升级

  二季度的配置上,上投摩根则表示看好符合中国经济结构转型的新兴行业和消费行业,尤其是在稳经济和调结构中能够找到交集的行业,投资策略上会坚持自下而上选股,将更多地将资金配置到优秀企业上去。看好TMT、医药、节能环保、替代能源等板块。

  尽管认为市场整体暂告修整,但多数基金仍然认为,调整也不会十分剧烈,市场上仍然存在结构性机会,尤其是业绩可能超预期的个股。此轮市场的反弹主要来自于行业和个股估值的提升,而下一阶段则需要自下而上地寻找个股,市场将更关注企业的盈利状况及其变动趋势。

  本周,估值较高的创业板、中小板遭受“血洗”纷纷大跌,但业内人士认为高估值板块的调整并未结束,市场下行风险主要来自业绩冲击。

  调仓换股继续 环保安防等新兴产业受捧/

  博时基金投资经理曾升认为,从国内经济走势判断,目前弱复苏特征比较明显,对应A股市场有望迎来一轮时间较长但空间有限的反弹行情。这种反弹行情机会与风险并存,结构性的特征将会非常明显,行业间及个股间的回报差异巨大,需要自下而上深入发掘个股投资机会。总体上看,伴随量化宽松政策,全球股市的风险偏好再降低,未来的风险在于通胀是否超预期。

  目前房地产政策还未靴子落定,新管理层的思路还未充分展现,毫无疑问需等待后期地方实施细则的明朗。同时,IPO重新开闸也渐行渐近。上投摩根认为,整体看二季度市场会进入阶段性观望期,震荡加大。

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  上投摩根近期发布的2012年年度投资策略报告显示,从上市公司盈利来看,在全年经济增速继续下行的环境下,上市公司业绩一致预期下调的风险大于2011年。市场的下行风险主要来自业绩冲击。预期2012年上半年延续弱市震荡格局,年中随着经济政治环境的明朗,市场情绪和资金面有改善契机。

  只是,逼近2300点的上证指数,又在近期的高位附近晃晃悠悠,基金的调仓换股行动似乎并未停止;攻防转换节奏后续是加快还是减弱?

  新一轮增长值得期待

  事实上,4月以来,偏股型基金业绩上演大逆转。重仓地产、水泥等周期板块的基金重新走强。受医药生物板块个股本期大幅下跌影响,一季度业绩居前的医药生物主题基金普遍沦陷,多只医药主题基金跌幅超过5%。

  兴业全球趋势投资基金经理杨岳斌也表示,去年底判断经济企稳,所以把仓位加了上来,摆出进攻态势。今年从这个时点上来看,策略是短期偏防守,不会进一步加仓。而如果市场出现比较大的调整,则会更进取一些。

  同时他认为,从目前情况来看,市场估值虽然已在历史底部,但是在经济和企业利润持续下降的环境下,政策依然是目前主导市场的重要因素。短期来看,在政策真正放松之前,预计市场将维持底部震荡的走势。一季度往往是信贷投放较为集中的时间,关注资金面的变化,如果流动性有较为显著的改善,则市场单边下跌的走势有望有所改观。

  “我还是比较坚定地看好银行股的投资价值,未来应该还会有上涨的空间。”谈起未来银行股的表现,沪上一位基金公司的金融研究人士说道。

  信心来自改革红利

  “从目前阶段而言,考虑到大盘会在当前点位震荡,我们会维持股票操作的中性策略,通过优选个股获取超额回报。传统周期性行业难有大的机会,指数不会有太大的空间,但会有结构性行情。”某基金经理表示。

  兴业全球趋势投资基金经理杨岳斌以医药股举例说,医药股近期表现突出,医药股的估值的确已经不便宜,龙头股对应2013年的PE已经在30倍之上,但需要看到医药行业背后巨大的需求,还是要考虑估值、成长、基本面再作判断,需要自下而上来考虑投资。

  风险主要来自业绩冲击

  “基金有减持本轮反弹强势品种的意愿,特别是经济还处在弱复苏的阶段。四季度的进攻型组合可能会有所缓和,各方面的配置会均衡一些。总体变化可能不会很大,因为上市公司业绩披露期要到了。”华南某基金公司的研究总监如此表示。

  从板块的投资角度,杨岳斌指出,依然看好经济企稳背景下的银行板块,以及中国巨大内需推动的医药板块和食品饮料。对于医药板块而言,近年来国家在经济建设突飞猛进的同时,也对环境产生了一些破坏,环境污染形势越发严峻,各类疾病也呈现多发态势,加之老龄化趋势,百姓的医疗需求仍在不断放大。但目前医药板块的估值的确不便宜,龙头股按2013年估值计算都在30倍以上,估值进一步上涨空间相对有限,投资者需要结合具体公司业绩增长情况选择个股。

  负面消息影响市场信心/

  天治财富增长基金经理周雪军也表示,股市已较大程度反映了经济弱复苏的预期,未来的走势需等待春节后经济走势、政策变化的进一步明朗。

  2011年这个复杂而艰难的年份,不确定性让普通投资者和专业机构都感到头疼。上投摩根认为,2012年应寻找确定的价值和确定的成长。

  年报披露大幕将启

  而农银大盘蓝筹股票基金经理李洪雨则认为,现有数据基本印证了国内经济已显露出企稳复苏的态势,新一轮增长值得期待。

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  关注企业盈利情况

  本周五,上证指数走出了2132点的新低,但尾盘走高飘红。对于后市基金经理并不乐观,认为政策仍未放松,高估值板块还要再度调整,短期不太可能反转,而中长期股市下行风险小于2011年。对于即将拉开的年报大戏,基金则着眼业绩超预期的个股。

  然而,就基金行业配置与整个股票市场行业分布对比看,金融行业整体仍处于低配位置,低配了22.09%。

  杨岳斌指出,短期内市场承受的压力主要来自两方面:其一,自2012年12月初以来,A股短期反弹幅度已较大,市场积累了不少获利盘,短期面临调整压力。

  尽管短期走势尚不明确,但景顺长城认为应当配置更多的股票资产。他们长期看好符合经济发展趋势的行业,即医药、电子元器件、环保和传媒等行业。一季度这些行业已经上涨了较多,行业估值偏高,但处于历史中位数附近,风险不大。综合分析,当前行业配置还是应该向新兴行业倾斜,但超配程度应当较一季度适当下降。

  事实上,经历市场大幅上涨后,短期内部分基金锁定收益的心态正逐步体现。上海有基金经理透露,已经对前期涨幅较大的板块和个股作了减持,调仓至前期跑输市场且有年报业绩保证的品种。

  近期可关注年报业绩

  兴全趋势的舵手杨岳斌也同样认可地产投资价值。他认为,地产的问题在于去年超额收益太多,涨幅太大,再加上一线城市面临上涨压力引发调控担忧,出现调整是非常合理的。龙头股中,如果跌到一定程度,还是很有持有价值。

  其二,房地产调控压力依然严峻,限制地产股上涨空间。本轮反弹的动力之一是2012年11、12月间的房地产交易回暖,京、沪、深等大城市均出现房地产量价齐升态势,使市场对于房地产板块的过度担忧得以释放。但从整体上看,房地产行业存在泡沫已是不争的事实,房价继续上涨也意味着调控压力的严峻,受此影响,地产股板块的估值空间被很大压制。而地产是A股市场中特别重要的权重板块,其估值受限也直接制约了整体市场的上行空间。

  “短期内,市场基本面上看不到太多亮点,向上的动力也不是很足。”华南某小盘基金经理告诉《每日经济新闻》记者。他认为,经济数据有季节性的回暖,不过力度低于年前市场预期。现在景气度较好的行业是医药、消费电子、地产销售等,但地产受政策调控的抑制。上市公司层面,企业的一季报普遍增速比较好,但跟去年一季度的低基数有很大关系。

  短期情绪趋谨慎

  博时基金(微博)的基金经理马乐认为,短期看,资金面未出现市场预期的宽松,降低存款准备金率仅仅是对冲了外汇占款的下降。同时,住宅限购等调控政策仍将持续,市场越来越担心投资硬着陆所带来的负面影响。而这两方面的担心短期内或许不会有根本的缓解,所以市场反转估计仍需一定的时间。

  攻防转换之仓位

  李洪雨认为,新一任领导班子上任以来,大力整风,强化推进改革的信念,让市场对未来也充满了期待。落实到对于经济有重大推动的措施而言,新型城镇化将会扮演重要的推手,不但会在软硬件建设方面有推进,也会推动更为深刻的社会结构变革。比如,新型城镇需要最基本的基建设施,如房屋、路网、管道等,也需要相关的教育、医疗、文化服务进行配套,这样才能保证新型城镇居民能够从事和适应新的生活、生产活动。另外,在土地流转以及居民进城之后,现有的耕种、养殖模式也需要适当的变化以适应劳动力和劳动结构变化之后的局面。预计集约化、机械化耕种会得以推广,而原来一些家畜散养场将会萎缩,规模化养殖是大势所趋。

  从近期市场上来看,负面消息甚多,如“国五条”和疫情等,均对市场信心造成了极大影响。

  上周上证指数冲高回落,市场波动加剧,基金的情绪也发生了微妙变化,由前期的乐观趋于谨慎。一些基金认为,估值修复的行情已基本告一段落,短期内不宜继续进攻,预期下一阶段以结构性机会为主,行情将围绕上市公司的年报业绩增长和盈利展开。

  南方基金杨德龙对《每日经济新闻》记者表示,本月起上市公司年报开始披露,投资者可以关注业绩超预期的个股。

  事实上,去年10月开始,有关宏观经济数据指标,特别是PMI指标持续小幅回升,显示出经济企稳复苏的迹象。12月初,受经济持续企稳以及改革红利预期的推动,A股迎来“绝地反弹”。在银行及地产股的带领下,水泥、基建、煤炭等大盘蓝筹股轮番登场。

  和经济基本面

  “由于此前经济增长低于预期,导致此前反弹预期跌回来一半。未来这段时间是基金建仓调整的时候。”南方基金首席分析师杨德龙[微博]表示。

  对于目前的市场走势,汇丰晋信基金[微博]认为,市场短期内调整的风险正在不断增加。首先,市场在短期之内连续上涨,已经累计了不小的获利了结动力。此轮反弹中很多个股的涨幅都在30%以上,获利了结以及套牢解套的压力都不小;其次,当人心思涨的激情退去之后,大家会重新关注到宏观经济数据或许并没有大家想象中的那么好,当下仍只是处在经济增速放缓减弱的环节中,期待经济迅速强劲复苏不仅不合理也不科学;第三,中小板以及创业板个股解禁抛售压力愈演愈烈,同时IPO重启的传言也给市场资金面带来了不小的压力。另外,当前市场即将面临的就是业绩披露的挑战。随着近期一系列中小板和创业板个股业绩快报的披露,出现了很多业绩不达预期的现象,投资者情绪受到不小的影响。

  在对中短期谨慎的同时,基金则相对看好长期。上投摩根认为,A股市场整体估值已经处于历史底位,一些高股息率的大盘权重股处于底部区域;而中小板、创业板仍有估值下调空间,大市依然会比较纠结反复,但可以确定的是,流动性环境比2011年改善,风险回报率下行有利债市。而股市估值下行的风险会小于2011年。

  兴全趋势的基金经理杨岳斌也表示:“在去年底我们判断经济企稳,所以把仓位加了上来。虽然在偏股中偏低,但结构还可以,因此,我们去年底已经是摆出进攻态势。今年从这个时点上来看,我们的策略是短期偏防守,不会进一步加仓。但如果市场出现比较大的调整,我们会更进取一些。”

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  上述小盘基金经理表示:“前段时间接连出了‘国五条’和银监会的8号文,对市场信心打击较大。上周末各地出台的‘国五条’细则,只有北京的稍微严厉一些,市场需进一步观察。之前市场预期‘两会’后地方政府的投资会上来,但目前项目跟进力度并没有那么快。另外政府财政收入增速也只有个位数增长。市场情绪上,目前市场走得比较犹豫,表明参与者心态并不稳定。”

  首先,把握中长期转型经济中的结构性机会,如必需消费品、新潮电子、替代能源(天然气)、现代服务业(文化传媒、软件、环保、医疗服务)、医药等需求端确定的成长股;此外,高股息率的金融、水电、铁路运输、石化,NAV安全垫充分的地产企业等确定价值的行业值得关注。最后,可适当关注周期性行业波动机会。

  海通证券的统计显示,从单只基金的表现来看,去年四季度期间,50%以上的基金都增持了地产股。

  带来长期投资机会

  在市场急剧震荡的背景下,南方基金认为,目前的调整正好为踏空第一波反弹的资金提供入场的机会。当前经济仍在继续复苏,虽然复苏力度并不大,而通胀压力已经有所缓和,货币政策将继续保持中性偏松,企业盈利会缓慢恢复。当前,A股市场处于第一波反弹结束之后的调整期,而政策面又多空交织,短期内仍将继续震荡整理。展望二季度,在经济复苏、政策扶持的背景下,股市有望迎来今年的第二波反弹。

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  仓位分布上,有六成以上股票、混合型开放式老基金仓位介于70%至90%之间,其中高仓位基金数量最多,共202只,占比达40.81%。股混开基仓位分布重心整体向高端偏移,高仓位及中高仓位基金数量有所增加,增幅分别为20.51%和32.03%,而中等及以下各档仓位基金数量不同程度减少,其中以低仓位基金数量减少幅度最大,下滑超过70%。

  总体来看,现有数据基本印证了国内经济已显露出企稳复苏的态势,新一轮增长值得期待。不管从广度还是深度而言,中国经济还有很大的发展空间。改革带来的红利预期、新型城镇化推动的经济增长和改善生存环境带来的投资机会,都将给资本市场带来新的活力。

  每经记者 董华 发自深圳

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